在A股市场里，银行股长久以来被视作价值投资的标杆：板块整体市盈率常年徘徊在10倍以内、分红稳定、业绩稳健，叠加牌照壁垒与政策兜底属性，无数投资者将其当作震荡市的避险港湾。自2022年起，银行板块开启连续数年缓慢上行行情，即便大盘整体震荡走弱、多数行业表现平淡，国有大行、头部股份行股价依旧震荡抬升，进一步固化了“银行永远稳健保值”的固有认知。

截至2026年8月初，银行板块整体PE为6.05倍，近10年历史分位数36.08%，PB为0.50倍，历史分位数19.71%，股息率4.41%。单纯从静态估值指标看，银行股确实“便宜”。

但低估值从来不是买入的充分理由。 站在2026年8月的时间节点，抛开市盈率、股息率等表层指标审视基本面、市场结构与全球宏观环境，银行股的上行逻辑已然松动，持续看多的基础正在消解。以下从股价位置、盈利结构矛盾、全球金融危机潜在冲击三大维度，系统梳理看淡银行板块的核心逻辑。

一、连续数年缓涨之后：银行股早已步入阶段性高位

多数投资者判断银行股便宜，仅简单参考市盈率不足10倍这一静态数据，却忽略了股价连续数年上行带来的位置抬升、股息吸引力回落、资金拥挤度攀升三大现实问题。

三年慢牛走完估值修复周期，股价已处阶段高位。 本轮银行股上涨并非业绩爆发驱动，而是典型的避险资金抱团叠加估值修复行情。2026年7月，银行板块单月上涨13.41%，跑赢沪深300指数21.27个百分点，在30个板块中位列第1位。国有行、股份行、城商行的PB估值分别从月初的0.67倍、0.48倍、0.61倍上行至月末的0.75倍、0.54倍、0.68倍。截至8月12日，农业银行动态市净率0.81倍、动态市盈率7.49倍；工商银行动态市净率0.69倍、动态市盈率7.71倍。虽然绝对值仍处破净状态，但相较于2022年的深度低估区间，股价已然大幅抬升，估值修复空间已基本完成。

股息率大幅回落，高股息核心优势消退。 高股息是资金买入银行股最核心的驱动力。三年之前，国有大行股息率最高可达6%以上，显著高于国债、大额存单等无风险资产，配置性价比极强。经过连续股价上涨，截至8月7日，六大国有行A股平均股息率已降至4.14%。虽然板块平均股息率仍有4.41%，但与过往6%以上的水平相比，吸引力已大幅下降。一旦市场风险偏好边际回暖，科技等成长板块出现赚钱效应，避险资金将迅速从银行板块撤离。

资金抱团趋于拥挤，筹码松动风险不可忽视。 过去数年，A股市场呈现极致二八分化，资金集中涌向银行、红利等防御板块。但这种结构性行情依靠“市场赚钱机会匮乏”维系，不具备永续性。2026年以来，宽基ETF遭遇大规模赎回——截至5月末，18个涉及银行板块的重点宽基ETF所持有的银行股规模较2025年末降幅超70%。2026年7月，沪深300指数基金净流出87亿元，红利指数基金连续四周净流出。8月4日，银行板块指数单日跌幅达2%，国有大型银行板块主力资金净流出11.7亿元，农业银行一家就净流出7.11亿元。8月12日，国有大型银行板块再度下跌0.79%，工商银行领跌。资金流向的逆转信号已经出现。

二、经济下行与银行逆势盈利：不可持续的收益分配失衡

最值得警惕的反常现象是：实体经济复苏乏力、房地产市场持续调整、居民就业与收入预期偏弱，银行业却常年保持利润增长，形成“实体承压、金融盈利高增”的割裂格局。

银行逆势盈利的本质：息差红利与风险后置。 经济下行周期中，居民储蓄意愿大幅攀升，存款源源不断流入银行；同时实体经济信贷需求疲软，银行依靠资金池久期错配赚取稳定利息差，坏账短期集中暴露被延后。光大证券预计2026年上半年上市银行营收同比增长7.3%，归母净利润同比增长3.2%。已披露半年报的银行中，重庆银行归母净利润同比增长10.28%，渝农商行同比增长6.09%，浦发银行同比增长4.08%。在经济下行的大背景下，银行利润逆势增长，本身就是一种反常。

净息差持续收窄，盈利空间被不断压缩。 2019年至今，银行业净息差一路下行。2026年一季度，商业银行净息差已跌至1.40%的历史新低。其中国有大行净息差仅1.29%，城商行1.38%。理论测算显示，1.4%的净息差仅能支撑6%左右的RWA增速，已是银行资产扩张的底线水平。半数以上上市银行净息差已跌破1.5%的盈亏临界线。银行过往躺着赚息差的模式已经终结，盈利增速只会逐级放缓。

地产、城投、居民信贷三重风险延后释放。 银行账面利润看似稳健，实则将大量信用风险不断展期延后：

• 房地产领域： 房企风险并未彻底出清，对公房地产贷款不良率维持在4%以上，抵押物持续贬值，按揭贷款提前还贷潮、局部断供增加持续冲击零售信贷资产质量。

• 地方城投债务： 城商行、农商行城投敞口占比极高，债务长期展期降息，利息收入缩水、资金流动性被长期锁定。

• 居民端： 就业预期偏弱之下，个人经营贷、消费贷不良率连续攀升。截至2026年一季度末，商业银行不良贷款率为1.51%，较2025年末上升1BP。零售领域信用卡和普惠贷款不良仍存波动。

现阶段银行依靠计提拨备、债务重组暂时掩盖不良压力，但经济下行周期拉长后，逾期贷款将逐步转为实质坏账，需要大量计提信用减值损失，直接吞噬净利润。过去稳定的盈利基本面将迎来实质性修正。

三、全球金融危机风险抬升：银行股最脆弱的时刻

银行业是宏观经济与金融体系的核心枢纽，具备极强的顺周期性。2008年次贷危机中，全球银行板块遭遇毁灭性下跌，美股银行指数最大跌幅超76%，A股银行板块同样深度回撤。结合当前全球债务、利率、资产泡沫多重隐患，未来三年全球系统性金融风险爆发概率显著上行。

多位权威人士密集发出预警。 全球化智库副主任高志凯多次公开预警，认为2026年底到2027年上半年，全球大概率爆发空前金融危机，破坏力约为2000年互联网泡沫破裂的10倍，甚至超过2008年。其核心依据在于美债已突破39万亿美元、全球通胀高企、地缘冲突层层叠加。

桥水基金创始人达利奥在2026年8月发出迄今最严厉的市场警告，称当前AI投资热潮正将市场推向类似1929年和2000年的泡沫阶段。标普500席勒市盈率已升至40.9倍，越过1929年大崩盘前的32.6倍，直逼2000年互联网泡沫的44倍峰值。达利奥指出，全球正处于80年一次的“大周期”衰退期尾声。

摩根大通CEO戴蒙也在2026年8月警告，金融市场杠杆率“很高”，保证金借款创下新高，市场上更存在大量未被列为“保证金债务”的隐性杠杆。德意志银行警告，全球市场的杠杆已经快到极限，一旦市场下跌，大量账户将同时触发强制平仓，一次普通回调就可能演变为连锁崩盘。

浙商证券在2026年6月发布的深度报告中明确指出：海外系统性风险发生的可能性显著上升。当前美股估值处于历史高位，AI相关资产存在明显的预期透支现象，美国财政赤字持续扩张、长期利率中枢抬升、私募信贷和商业地产等领域脆弱性不断积累。报告特别指出，与2008年危机前私人部门过度杠杆化不同，当前美国经济体系的主要风险已转向公共部门——高债务、高赤字和持续扩大的国债供给正在推动长期利率中枢上移。

危机传导路径清晰可辨。 即便国内具备较强的金融风险缓冲体系，也难以完全隔绝全球金融危机的传导：全球需求收缩拖累外贸出口，国内制造业、中小企业经营压力加剧，企业信贷违约增加；海外资本避险回流，国内市场流动性边际收紧；为对冲外部衰退冲击，国内将持续引导利率下行，银行净息差进一步被压缩；地产、居民信贷的存量风险在经济下行环境中加速暴露；市场风险偏好全面收缩，此前抱团银行的资金大规模撤离。顺周期属性极强的银行业，在这样的环境下难以独善其身。

结语：低估值不等于安全，顺周期资产难以穿越下行大周期

很多投资者执着于10倍以内市盈率、高分红的表层指标，误以为银行股具备天然安全垫。但估值数字永远需要匹配基本面趋势与宏观环境。

低市盈率建立在历史最高利润水平之上。 一旦经济下行导致银行利润大幅下滑，即便股价不跌，市盈率也会被动抬升。而在金融危机情景下，利润与估值将遭遇“戴维斯双杀”——利润大幅下滑的同时，市场给予的估值倍数也将大幅收缩。截至2026年8月，银行板块PE仅6.05倍，但这一估值建立在当前仍算稳定的盈利基础之上——而这一基础正在松动。

站在2026年8月的时间节点，银行股面临着三重压力的叠加：股价历经数年上涨后处于阶段高位，获利盘堆积；经济下行与房地产萎缩背景下，银行逆势盈利的分配格局不可持续；全球金融危机风险不断积聚，银行股作为高贝塔品种将首当其冲。

2026年8月往后，银行股的稳健上行行情大概率步入尾声。相较于继续重仓博取有限分红与小幅涨幅，更需要警惕盈利放缓、资产风险释放与外部宏观冲击叠加带来的回调风险。 低估值从来不是买入的理由，低估值陷阱才是真正的风险。